套期保值案例
1000万元的套期保值案例
???????????????????? 今年初，我国南方地区遭受了史上罕见的雨雪冰冻灾害。包括株冶集团在内，多家湖南、江西和贵州等地的有色金属冶炼企业纷纷由于雪灾导致的电力供应紧张而在1月中下旬宣布减产甚至停产。作为全球最大的锌生产国——中国的锌冶炼企业普遍出现产能中断，直接导致伦敦、上海两市对于锌价的一片看涨气氛。在此情况下，株冶管理层对于是否继续持有因套期保值需要而建立的空头头寸发生了分歧。
1月29日，株冶集团发布公告称，由于电力供应紧张，株冶集团暂停主要生产系统生产。面对由于电力中断而导致的锌价上涨预期，株冶集团董事长傅少武在当天的保值方案决策小组会议上提出建议，可以将去年11月建立在上期所锌期货0803合约上的8000吨空头头寸暂时平仓，在产能中断题材推高锌价后再建立空头头寸，这样能使锌锭销售时获得更高的收益。
但这一建议却在当天的会议上受到公司管理层其他成员的反对。有人提出，首先雪灾造成的不仅是锌产能的中断，同时也将影响锌的消费，所以锌价仍然存在下跌的风险；而且从执行套期保值计划的角度考虑，也不应中途平仓。 最终，经过小组投票，傅少武的平仓建议被否决，管理层决定继续保持原有头寸。而期价的变化也正如傅少武所预料的那样，由于受到国内锌冶炼产能中断消息的支持，沪锌期货0803合约的结算价从1月29日的19060元吨上涨至2月4日的20745元/吨，涨幅达到1685元。以8000吨锌的头寸计算，株冶集团在期货上“少赚”了1000多万元。
傅少武说：“这等于是花了1000多万买了个套期保值案例。但在民主决策的套期保值制度框架下，我必须接受决策小组的决定。”
上海市律师协会证券期货法委员会委员余红征律师认为，即使当时株冶执行了傅少武的建议，也并不存在违规。只要不是以投机为目的，套期保值头寸建立和平仓的频率并不会改变套保的实际意义。尽管株冶和其他冶炼企业的停产公告对提高锌价有支持作用，但信息披露是上市公司的义务，这只是在客观上为公司的卖出套保创造了更好的价位。
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深陷套保泥沼 中粮屯河难尝白糖甜味
来源：时代周报 作者：黄丽静 2011年01月27日 05:36
在中粮屯河 董秘蒋学工眼里，中粮屯河只是做了一回 “冤大头”。近日有媒体质疑，中粮屯河涉嫌投机食糖期货，由于浮亏1亿不得不倍增套保资金以防止强行平仓，让这家新疆的“甜菜糖大王”难尝白糖甜味。17日始，中粮屯河股价连连遭遇重挫，一周左右缩水近20%，一场股价跳水的“血案”由此精彩上演，却不知何时收场。
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中粮屯河真的已经跳进“白糖套保”这个泥潭了吗？17日，中粮屯河股价突然暴跌逾9%，连连受到重挫。19日，国内有媒体曝光，中粮屯河白糖套保已经“骑虎难下”，白糖套保浮亏过亿！
据了解，前后不到3个月，中粮屯河的期货操作资金倍增，从6亿追加到12亿，竟动用了相当于其现货全年业务的资金量来操作杠杆交易的期货套保业务。根据中粮屯河2010年上半年年报，上半年甜菜制品的销售总收入仅6.03亿元，由此推算该公司全年甜菜糖的`收入也不过十二三亿元。于是媒体质疑中粮屯河的期货头寸已存在或潜藏着巨额亏损，需要抵补。
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一德期货研究员杨志昌向时代周报记者分析，中粮屯河扩大到12亿元的套保额度，并不是弥补所谓的“浮亏”。近月1103和远月1201两个合约的最新持仓中，中粮期货是净多单。1105和1109合约中，中粮期货持有净空单。即便三季度有浮亏，当时1109未上市，而目前近月合约中又是净多单，说明了中粮屯河可能会在前几个合约上由空单持有到交割，三季报发布的时候，糖价还不足6000元/吨，实际浮亏不至于那么大。
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至于被迫高位加仓，蒋学工认为在高位加仓，增加套保量这是正常的。“因为我们的20万吨不可能一单子就做下去的。就比如，我们今天做了一万吨的单子，明天多了十块钱再加单子，这算不算高位加仓？但我们的套保肯定不是一笔做成的”。
蒋学工透露，2010年度中粮屯河所掌握的现货为23万吨，在期货市场销售白糖10万余吨，手持1万多手空头套保头寸，减除销售成本等费用后，预计该公司2010年度糖业务净盈利1亿多元，并没有产生损失。对此，杨志昌认为，上一榨季广西甘蔗对应白糖联动价格为3900元/吨，后来到4400元/吨，扣除糖厂的合理的利润，吨糖成本必然小于4000元/吨，即便是在5000元/吨的价位做卖出套期保值，糖厂至少还有600元/吨的额外收益（当然不是全部）。
铜业公司套期保值的成功案例
李玲 中国财经报 2007-03-30 09:33:57
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【案例】 1998年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年均价为18000元／吨。1999年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。
面对这种形势，某铜业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。
进入12月初，国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至5000吨。进入2000年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接近三万吨。当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的计划”，但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。
至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下跌。至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获套期保值案例利9600万元。
【分析】在以上案例中，该铜业公司成功地利用套期保值交易，有效地规避了市场风险，锁定了利润，从中我们可以得出以下几点启示：
第一，套保者首先应当准确地分析和预测市场，对期价走势进行研究和判断，制定出合理的套保目标，这是做好套保的前提。
第二，企业必须认识到，一旦建立套期保值头寸，在回避了未来现货价格对其不利影响的同时，也丧失了未来现货价格对其有利的机会。
第三，在实际进行套保操作时，应周密筹划，谨慎行事，制定出包括保值量、均价、操作策略、止损点、资金运用及风险控制等内容的具体套保方案。另外，企业最好专门成立一个套保部门来操作，由企业领导直接指挥和监控套保业务的进行状况。
第四，选择恰当的套保时机，对于成功套保至关重要。对于卖出保值企业来说，就是要
捕捉价格的波峰。上述企业就是因为选择套保时机偏早，而占用了大量的保证金，使公司陷入财务困境。要不是市场行情峰回路转，救企业于水火之中，那么后果不堪设想。
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