成功的投资是可复制的-枯荣好文读后感

成功的投资是可复制的-枯荣（好文读后感）

如果仅从个别次数的投资结果来定义“成功与否”，那么成功的投资就难寻规律性。例如苹果公司，即便早期最有智慧的投资者，也无法预测到乔布斯的回归，以及IPOD\IPHONE\IPAD等系列热销电子产品的诞生。倒推三-五年前，你也无法预测到市场占有率长期第一的诺基亚，会有今天的危机。这就是为什么老巴与芒格强调稳定性的原因：只有稳定性才有预测性。   （可复制性的第一个条件就是寻找具备可预测性的企业，老巴不爱高科技的主要因素就是他无法预测。）   一个人自己的成功的投资应该是可复制的，因为你遵循的是始终如一的基本原则，尽管你的能力半径可能随着学习而发生改变。就如同2008年曾与同事探讨腾讯控股的问题一样，正巧有网友说：2009年1月至今，我认为“天价”的腾讯又涨了五倍，而“低估”的招商银行，只上涨了50%。我觉得即便让我回到2008年，我也同样没有足够的把握去投资腾讯控股。面对一个无法用传统行业估值方法考察的互联网企业，一家游戏收入占比超过50%的网络公司，我觉得我的能力相对有限。你预测玩家会喜欢“穿越火线”游戏吗？我不知道。即便“魔兽世界”这种全球明星级的网游，我也无法判断究竟玩家什么时候会腻烦。下一个“魔兽世界”又在哪儿？我不是诋毁投资腾讯控股的投资者，相反，我觉得能把握住的投资者，当然从结果上看是非常成功的。   （有那么一些投资案例即便从时候来看，也是没有借鉴意义的，如果说有人总是能够提前预测到腾讯这样的成功案例，那他真的是投资天才，而对于大部分人来说，现在来总结腾讯的成功因素也并不能够帮助他发现下一个腾讯。）   股市上的机会太多了，特别是市场向好时，似乎随手都能把握很多机会。但我们不能忘了，市场是由牛熊组成的，在熊市中，似乎所有机会都成了“陷阱”。我很赞同查理芒格先生的话：如果你有能力，那么你一定知道自己的能力边际在哪儿，如果你不知道你的能力边际在哪儿，那么你也一定没有能力。但这个能力边际，却是需要自己对自己格外诚实。还是他的原话：“只有在童话世界里，国王才会被告知没有穿衣服”。   （短期的成败不足以验证你的能力圈，人们总是会犯牛市过于自信，熊市又开始自我怀疑的错误，真正的能力圈是专注与企业本身的价值判断，并且在市场的非理性波动中坚持这种判断，直到市场终于认同你的判断。）   有人会问：那么你对自己投资的股票就真了解吗？对企业就真的有足够的把握吗？我的回到是：没有。没有一个人会真的对一家企业有非常充足的把握，了解到方方面面。赛斯.卡拉曼曾说过，当你了解一家企业超过70%的信息后，可能更多信息只能带来负面的影响。主要矛盾和次要矛盾，分清这个很重要。这一点，WJMONK兄的理解很透彻，他说：通常来说，对企业的学习跟踪时间越长，对企业的把握程度也会更深。所以，投资的过程，其实也是个对该行业、该企业的学习过程。芒格说：享受这个过程吧，因为你本身就在其中。   （价值投资确实需要一点理想主义的信仰，很多时候我并不相信走这条路一定能比别人成功，但是这个过程却是独一无二的具有吸引力，结果如何反而变得次要了，如果不能享受这个过程，是无法坚持走下去的。）   从醒悟投资至今，坚持了自己的投资理念，无论是当年对苏宁电器的“成长股”投资，还是目前的“价值股”投资，始终坚持了可预测能力范围内的“性价比”。也许错过了很多“优秀的伟大成长股”，但也避开了很多次惊心动魄的股灾，相对而言，我对自己的投资放心。也许有时候，能睡个安稳觉，比什么都强。这句话是赛斯.卡拉曼在2008年金融海啸下说的。   （睡个安稳觉比什么都强，选择了一种投资方式，就是选择了一种生活方式，而钱肯定不是生活的唯一。）   无论是百岁老人纽伯格在1998年做空巴菲特爱股：可口可乐，还是巴菲特与查理芒格坚持拿着超过50多倍市盈率的可口可乐，并且忍受长达十年的滞涨。无论是鲍尔森做空美国两房以及银行股，还是巴菲特08年及09年增持富国银行以及购买高盛优先股股权。无论是邓普顿爵士2000年做空科技网络股，还是比尔.米勒2008年投资“低估金融股”而折翼。一切都是他们每个人自己的选择。只要是基于自己能力范围，成熟思考后的选择，我都认为很不错。   （可以肯定的说，成功的结果需要机遇，但是机遇青睐有准备的人，你的能力在哪里？）   我从不将自己的投资结果与其他人比较，2006-07年我见证了太多“惊人”的收益率，在那一波个股普遍10倍以上涨幅的年代，回头来看，也不过是黄粱一梦，2008年年底作为时点考察时，大多数人的收益率在2005-2008年期间也恢复了“平常”。我们需要比较的，仍然是自己的进步。我能容忍自己的投资暂时的平庸，但绝不容忍自己去做能力以外的蠢事，即便这种蠢事的结果是盈利，例如2007年的海鸥卫浴。   （股市快乐的是赚钱，更快的是比别人赚得多，股市痛苦的是亏钱，更痛苦的是比别人亏得多，这样的心魔困扰很多人，正是这种人性加深了杯具，让许多人贸然离开的自己的能力圈，去承受自身无法承受的风险，如果你不能把投资的道路当做是一个人的修行，专注于自身的成长和进步，诚实的对待自己的不足，那么起点就注定了这是一条不归路。）   最近在看一批上市新股，感觉性价比都非常之低。例如洽洽食品，坚果炒货类行业龙头。56倍的2010年市盈率，赌未来乐观25-30%的利润复合增长。（实际上，我认为它根本做不到）。又如三江购物，30倍2010年的市盈率，赌未来15%的利润复合增长。相比之下，我倒是觉得赌类似中国动向（KAPPA）和李宁的12-15倍市盈率和未来增长放缓风险更具有“价值”。除非中国中高端运动服饰市场不再增长，否则没有理由整个行业龙头企业股价和估值水平都大幅下滑。不过也没办法，就像有位机构的老兄所说：国家要解决中小企业融资问题，要发展民企，要转型，都需要资本市场支持，但至于投资者赚不赚钱，本不在他们考虑范畴之内。这个游戏和90年代资本市场为国企改制脱贫服务一样，结果如何，师母已呆吧。   （枯荣兄总是可以很客观的对待市场现象，而市场中心的人们总是喜欢跌是抱怨，涨时雀跃，罢了，也许这就是他们的乐趣吧，让自己远离市场，我开始体会到这句话的意义。）

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