阶段性缓和行情下如何调整基金组合
读者来信：
江老师您好！现在市场行情不好，我手里的基金亏损比较严重，虽然奥运临近了，但市场还是没有太大的起色，涨涨跌跌。从媒体研究机构发表的基金二季报的文章来看，基金的业绩表现也没太多的改善。真不知道下一阶段怎么操作才好，是全部赎回，还是进行必要的调整？希望您能指点一下。谢谢。我现在手里的基金有：1交银稳健、2工银价值、3南方全球精选、4长盛债券、5、融通动力。另外我的投资风格偏向稳健。
基金二季报披露完毕后，各种统计数据显示基金整体业绩表现较上一季度未有太多好转，偏股基金仍然亏损严重。而国内市场在7月初上证指数创下本轮调整的最低点2566点后，股市便进入了一个相对缓和的阶段。市场未来的发展趋势如何？基金组合又怎样进行相应的调整？为解决投资者的疑问，我们在此结合德圣研究中心的三季度投资策略对本期读者来信中的组合案例进行分析。
股市底部区域形成，结构性投资机会或将出现
在7月初股指下探本轮调整的低点后，市场便进入了一个相对缓和的阶段。从宏观经济、上市公司利润、个股估值水平以及投资者心态等决定市场趋势的几个关键因素来看，股市再创新低的可能性较小。但在奥运前后仍有诸多潜在的负面冲击，表现在股市上反复震荡筑底是不可避免的。
市场在下跌探底后可能会出现阶段性的投资机会。主要在于不少行业和股票的估值经过连续的下跌后重新回到低位，加之投资者的过度反应，使得市场自然产生反弹的要求。随着奥运的临近，管理层维稳呼声强烈，也使得奥运成为股市修复创伤的一种契机。在这种相对缓和的阶段，普涨的趋势性投资机会可能性不大，但结构性的投资机会还是可能出现的。对市场变化敏感，投资上具有一定前瞻性的基金极有可能抓住弱市中少有的潜在投资机会。
基金组合：谨慎操作与择机调整并存
虽然三季度国内外市场投资环境会有所好转，A股市场在系统性风险疯狂释放后也会迎来一些结构性的投资机会，但市场就此出现反转的可能性较小，因此我们建议投资者在继续保持谨慎操作心态的同时，也要抓住出现的结构性投资机会进行组合的调整。
简单来讲，三季度在基金组合的基本配置方面，积极型投资者偏股基金配置比例不超过70%；稳健型投资者偏股基金配置比例在50%以下；保守型投资者，仍应把配置重点放在稳健的债券/货币类基金上。
对于轻仓且投资期限较长的投资者，可以选择在底部区域附近逐步增加偏股基金仓位；
对于重仓投资者，反弹仍是调整基金组合的时机。关键就在于借助反弹把组合中长期表现不佳，或熊市下投资能力欠缺的基金调出组合；对于风险敏感的投资者，在选择基金或调整基金组合时，稳健或谨慎就仍应作为首要标准。
而在组合调整品种的选取方面，我们依然建议投资者在充分了解基金投资个性的前提下，继续挑选在不同的市场阶段都能够体现出较强的平衡能力的基金。具体的挑选原则可以参看德圣二、三季度投资策略中的相关内容。
基金组合评估：银行系基金崭露头角
结合三季度基金组合的调整策略，我们就读者的基金组合进行简单的分析和调整。这位读者朋友的基金组合有以下特点：
总体看该组合具有一定的攻守能力。组合在构建时，注意了风险的分散性。在配置偏股基金的同时，也增配了债券及QDII产品。
组合现有的偏股基金中银行系基金占主要位置，在07年一片上涨的行情下，银行系基金表现有所沉寂，但在风险增大动荡加剧的08年弱市环境下，一贯求稳的操作方式使得该类基金表现普遍回升。
交银稳健：准确判断宏观趋势
股市的牛熊转换给了稳健派基金经理充分发挥的空间。运作上一贯有求稳倾向的银行系基金在熊市下表现普遍回升并非偶然。而交银稳健也是熊市下业绩提升显著的交银施罗德系基金的代表。其他各只交银系偏股基金，交银成长、交银蓝筹、交银精选业绩也普遍表现稳健。根据我们的判断，基金目前的轻仓状态对于把握阶段性投资机会不利，但出于良好的策略判断力，我们继续看好郑拓管理的交银稳健在熊市下发挥出投资优势。
工银价值：稳健的价值投资
在07年基金的表现有所沉寂，但在风险增大的熊市下，基金经理稳健的价值投资风格显现出优势。仓位策略和配置策略基本把握了市场的方向，这同样是工银价值熊市下渐显投资优势的原因。总体而言工银价值倾向于配置型风格；在重仓股的选择上，可以看出基金经理有较强的价值投资风格。基金经理在经济和资本市场转折时期体现出优秀的独立判断力，这是我们继续看好该基金的原因。
南方全球精选：配置型风格初步成形
分散单一市场的系统性风险应该是投资于QDII基金的首要目的，在已发行的QDII基金产品中，这一核心价值在南方全球精选上得到最好的体现。全球化配置策略、ETF基金配置为主都显示基金产品设计的初衷是以全球化配置为投资策略的核心。综合起来看，南方全球在同期全球运作的基金中表现也还是不错的。谢伟鸿带领的南方海外投资团队相对国内其他QDII基金在全球投资上表现得更为成熟。但由于基金的权益类投资仓位始终较高，因此客观上呈现出高风险的特点。
长盛债券：债券增强型指数基金
长盛中信全债基金是一只债券增强型指数基金，跟踪中信全债指数。但事实上投资特性类似于偏债混合基金，其股票投资比例不超过15%。该基金持股风格随市场行情转变较为及时，06、07年重仓持有大盘股而积累了一定的收益，08年持有中盘股适时规避大盘股调整带来的风险。作为债券类基金中唯一一只跟踪全债指数的基金，我们看好长盛债券的后期表现。
融通动力先锋：单边市场下投资明星
融通动力先锋是一只中等规模的股票型基金，投资风格稳健中偏积极，基金持股高度集中。这样的投资特点使得融通动力在单边上涨的市场行情下表现突出。而在本轮市场调整中基金却明显被动，由于对后市过于乐观的判断，以融通动力先锋为代表的融通系基金在普跌的市场行情中损失惨重。偏于积极的操作风格却疏于对个股的精选，较大程度上引致基金业绩的大幅波动。盲目乐观和不作为的结果只能导致更大的亏损。
组合调整意见：由于该投资者投资风格偏稳健，并且组合内的基金多数表现较好符合投资者的投资偏好，所以组合调整只在现有基金内做小幅变动。既：维持组合现有构架，继续保留交银稳健、工银价值、南方全球精选、长盛债券等基金。鉴于融通动力的表现欠佳，建议择机减仓操作。
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